藥學企業(yè)分析：

藥企按照是否具備核心競爭力來進行檔次上的劃分。但是有的具備核心競爭力的企業(yè)卻未必現(xiàn)階段值得投資，而有的現(xiàn)階段不具備核心競爭力的企業(yè)卻有著很好的成長性，是可以投資的對象。

第一檔次的藥企：云南白藥，片仔癀，東阿阿膠；

第二檔次的藥企：恒瑞醫(yī)藥，天士力，同仁堂；

第三檔次的藥企：其他。

云南白藥

100多年前，曲渙章創(chuàng)建了“百寶丹”，奠定了今天云南白藥的基礎(chǔ)。直到今天，云南白藥仍然保持旺盛的生命力和獨一無二的特性，更借助其獨特療效成功進入了日化行業(yè)（云南白藥牙膏已經(jīng)能賣到3，4個億），幾乎看不到可能說白藥會失去生命力。

白藥最牛的地方其實就兩條：一是其在止血領(lǐng)域卓越的療效；二是其不可復制性。白藥是國家兩個絕密中藥保護品種之一，是傷科圣藥。不同于一般的醫(yī)藥股，不要不斷地研發(fā)創(chuàng)新才能獲得前進的動力，白藥就是靠配方保持其不可復制性，靠療效拓展市場的。許多人詬病白藥在技術(shù)上不思進取，在我看來，這是不明事理的觀點。我們難道能要求可口可樂和茅臺不停創(chuàng)新？把可口可樂改良成可口可七茅臺改成盾臺？這是自殺。

與傳統(tǒng)觀點向背，我認為企業(yè)靠配方和功效獲得壟斷地位幾乎是最高境界，醫(yī)|學教育網(wǎng)搜集整理遠遠比靠研發(fā)投入推動專利產(chǎn)品銷售獲得市場份額高明，因為后者會帶來高居不下的成本，前者不會。

白藥在醫(yī)藥股中的定價能力是十分強的，此外，考慮到各種劑型的白藥以及諸如牙膏這樣的白藥衍生品，那么其實白藥才是中國的單品種銷售冠軍。本界管理層對于白藥最大的貢獻在于帶領(lǐng)白藥成功走向了日化領(lǐng)域，并且在一個niche market（利基市場）中找到了自己的位置。此舉的意義還在于白藥的發(fā)展空間被大大激活了。原本白藥在傷科領(lǐng)域的空間就仍然可以拓展，白藥的其他適應癥還有待挖掘（我家的白藥手冊上寫著許多白藥治療痔瘡，凍傷，產(chǎn)后出血等一大批疾病的事例），現(xiàn)在白藥還能被制成牙膏等衍生品則更大大豐富了白藥的內(nèi)涵和市場。此外，廣闊的海外市場還幾乎是空白。將來白藥的國際化應該是以療效，品牌，一般保健品的身份廣為世人所知的，白藥幾乎不可能以藥品身份進入全球主流醫(yī)藥市場，原因就是絕密配方以及西方藥物準入規(guī)則和傳統(tǒng)中成藥的沖突。

然而我不建議現(xiàn)在介入白藥。一是因為包括股權(quán)激勵在內(nèi)的企業(yè)發(fā)展動力問題尚未得到解決，二是因為白藥的產(chǎn)能遭遇瓶頸，應該到2009年才會有突破，三是因為白藥介入普藥的力度和決心還有待觀察，力度越大，我越反對，普藥面臨激烈競爭，遠遠不能和白藥的壟斷地位相提并論，因此介入力度越大，造成的資源浪費越大，整個企業(yè)效率越低。白藥不是說沒有發(fā)展空間了所以必須向其他領(lǐng)域拓展，何必呢？

片仔癀

作為國家另外一個絕密中藥保護品種，片仔癀和云南白藥有太多類似之處，但是有兩個重要的不同。一是有利的：片仔癀的定價能力更為突出，因為片仔癀不在醫(yī)保目錄之中，因此調(diào)價不受有關(guān)部門限制。此外，由于原材料非常昂貴（牛黃長期和黃金等價，麝香的國際黑市價格在大約50000美圓每公斤），片仔癀有更好的提價理由。上個世紀6，70年代，每粒片仔癀的價格甚至比一瓶茅臺酒還要貴（10元對8元）。所以現(xiàn)在大家看到的公司每年調(diào)整一到兩次產(chǎn)品出廠價格，每次調(diào)整10%左右（這次多一點），可能感到驚訝。我也覺得驚訝，驚訝于在高通漲年代片仔癀調(diào)價力度如此之低。二是非常不利的：片仔癀有嚴重的原材料供應風險。野生天然麝香在國內(nèi)基本告罄，國際貿(mào)易則遭到禁止，而歷史上公司做的人工麝香片仔癀則在療效和顧客滿意度上完全達不到要求，現(xiàn)在完全是消化庫存以及一部分國家統(tǒng)一調(diào)配，不排除有朝一日天然麝香片仔癀消失于人間的可能性，就像同仁堂的犀角安宮牛黃丸一樣。公司的對策就是投資1000萬在四川搞聯(lián)合養(yǎng)麝基地，然后抱怨說人工養(yǎng)麝成本太高，效率太低。我再次驚訝于管理層置公司發(fā)展生命線于不顧，大力發(fā)展日化，普藥產(chǎn)業(yè)的做法。再次驚訝于公司竟然只投資如此少的金額保護自己的睪丸卻把產(chǎn)出的精子如此賤賣的做法。說玩火自焚一點不過，看來新調(diào)來的董事長還是沒有戰(zhàn)略頭腦。這種企業(yè)一旦管理層變更，就絕不是利空。

東阿阿膠

阿膠是個另類醫(yī)藥股，因為他兼具藥品和（滋補）食品的特征。他和茅臺類似，其不可復制性主要體現(xiàn)在原產(chǎn)地保護和獨特工藝上。但是他的壟斷地位不如云南白藥和片仔癀，因為還有個福膠和其他一些小企業(yè)占據(jù)了不到30%的阿膠市場份額，不過鑒于公司基本控制了上游驢皮資源并且產(chǎn)品質(zhì)量和品牌都更有優(yōu)勢，因此可以預見公司的市場份額以及利潤比例繼續(xù)上升是大概率事件。相對于云南白藥和片仔癀，阿膠的隱性市場也即發(fā)展空間卻是最大的，既能進入處方藥市場，又能進入OTC市場；既能進入醫(yī)藥市場，又能進入保健品，食品市場；既能做驢皮膠（即阿膠），又能做其他動物膠（比如海龍膠，龜板膠等）。

值得一提的是，阿膠上市公司股權(quán)激勵做的很早，發(fā)展動能似乎更足。此外，秦玉峰這個少帥戰(zhàn)略眼光顯然比前任好�？刂粕嫌钨Y源，拓展產(chǎn)品線，拓展海外市場，跟上通漲步伐大幅調(diào)價，改造營銷體系等措施，已經(jīng)顯示了其戰(zhàn)略眼光和雄心抱負。

公司目前的增長點很多的，醫(yī)院，商超，OTC齊頭并進，藥品保健品食品并舉，海內(nèi)海外兼顧。公司全年冬至推出了九朝貢膠這個產(chǎn)品，價格在1萬8每公斤，這個說明了公司的主打產(chǎn)品具備走奢侈品路線的底蘊。公司目前謀求從藥品向保健品的轉(zhuǎn)型也是為了獲得更大的自主定價權(quán)和更大的利潤空間。

公司的不利點以及不確定的地方主要包括：商標歸屬權(quán)仍在母公司身上，妨礙了資產(chǎn)的完整性也增加了經(jīng)營上的不確定性；公司的業(yè)務仍然較為繁雜，剝離副業(yè)回歸主業(yè)道路仍然有不確定性；公司對于業(yè)內(nèi)競爭對手的壓迫和整合仍然任重道遠。

作為和上述兩家公司一樣具有核心競爭力以及極其強大的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和產(chǎn)品定價能力的企業(yè)，東阿阿膠的基本面情況目前顯然好于前兩家。